7月(yuè)22日(rì)消息，據國(guó)外(wài)媒體≠ £(tǐ)報(bào)道(dào)，摩根士丹利今天發表報(€×λbào)告稱，百度二季度業(yè)績超預期，并且在♦↕α付費(fèi)用(yòng)戶增長(cháng)方面具有(yǒu)較大>©(dà)發展空(kōng)間(jiān)。但​♦↔&(dàn)大(dà)摩同時(shí)指出，百度仍将面臨淘寶≠≈&γ和(hé)谷歌(gē)的(de)激烈競争。

　　以下(xià)為(wèi)報(bào)告摘要(y↓✔ào)：

　　二季度業(yè)績超預期

　　營收為(wèi)2.823億美(měi)元，同比增長(cháng)74↑✔%，比我們的(de)預期高(gāo)出3%。攤薄每股收益(Di ε¥luted EPS)為(wèi)0.35美(měi)元，同比增長(chá¶♣"ng)110%，比我們的(de)預期高(gāo)出4%，主要"×(yào)得(de)益于該公司的(de)運營杠杆。

　　利好(hǎo)因素：

　　1)付費(fèi)顧客和(hé)每用(yònε♣φ±g)戶平均收入(ARPU)分(fēn)别$♣>同比增長(cháng)25%和(hé)39%、值得(de)注意的(de)© ♥是(shì)，百度25.4萬付費(fèi)顧客賬戶占中國(g↕∏÷ uó)中小(xiǎo)企業(yè)總數(sh♣¥"↕ù)不(bù)到(dào)1%，預示著(zhe)有(y♥ ǒu)大(dà)量的(de)增長(cháng)潛力Ω♣£。百度的(de)大(dà)企業(yè)客戶一(yī)直在增加競價排¶¥名方面的(de)支出;

　　2)運營利潤率環比提高(gāo)10個(gè)百分(fεααēn)點，同比提高(gāo)13個(gè)百分(fēn)點，主要(yào)∞≈ ε得(de)益于百度的(de)成本控制(zhì)以及規模經濟;

　　3)百度作(zuò)出強勁的(de)三季度三季度λ★♦≠業(yè)績展望，營收預期同比增長(cháng)增長(&♦♥cháng)72-77%。

　　競争激烈

　　按照(zhào)我們對(duì)百度2010年(nián)的(de)營收 ←預測，百度目前的(de)動态市(shì)盈率為(wèi)55倍左右，是(≥ ↓λshì)中國(guó)互聯網上(shàng)市(shì)公司中估值範 ↑圍的(de)高(gāo)位，其收入顯示未來(lφσβ±ái)三年(nián)的(de)年(nián)複合增✔¶長(cháng)率(CAGR)可(kě)能(néng)能∞ε♦π(néng)達到(dào)約40%。

　　百度已經因鳳巢的(de)成功推出而獲益，但(dàn)•ε↑→我們認為(wèi)其核心付費(fèi)搜索仍然面臨激烈競争，原因是(shì)≠ δ↕：1)谷歌(gē)目前仍占中國(guó)大(dàσδ)陸付費(fèi)搜索銷售市(shì)場(chǎng)接近(jìn)30%≥•份額(艾瑞數(shù)據)，其“半退出”影(y₽ ǐng)響低(dī)于預期。谷歌(gē)最近(jìn)更新了(le)I©¶¶CP牌照(zhào)，從(cóng)而再次在中國 φ$‌(guó)大(dà)陸成為(wèi)一(yī)✔∑個(gè)“合法”的(de)競争者;

　　2)淘寶在去(qù)年(nián)推出自(zì)主搜索引擎後将繼續吸引  來(lái)自(zì)中國(guó)中小(xiǎo)企業(yè↓'→)的(de)廣告預算(suàn)。值得(de)注意的(de)是(shì)，淘←×→$寶是(shì)中國(guó)最大(dà)的(d♣♦​e)在線購(gòu)物(wù)網站(zhàn)，擁有(yǒu≤‍≈≈)約80%的(de)市(shì)場(chǎng)份額，該公司期望在2010λ↓↔♦年(nián)将其交易價值再次翻番至約4000億元人(rén)民‍<<(mín)币。

　　股票(piào)評級：持股觀望

　　行(xíng)業(yè)前景：富有(yǒu)吸引&≥ ≈力

　　按ModelWare模型計(jì)算(suàn)的(de)實際每股收♦™益：(2009年(nián)12月(yuè))4.27元人(ré✔‌n)民(mín)币;

　　按ModelWare模型計(jì)算(s♣α"uàn)的(de)預期每股收益：(2010年(nián)12月(‌♣​βyuè))9.07元人(rén)民(mín)币;(2011年(nián)5月(¥‌yuè))12.90元人(rén)民(mín‌↕)币;(2012年(nián)5月(yuè))17.15元人( ‍λrén)民(mín)币;

　　目前股價：73.31美(měi)元(2010年(nián)7月★↓&(yuè)21日(rì))

　　當前市(shì)值：255.81億美(m↔¶ěi)元